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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】

美國聯準會發表4月份議息會議紀錄，大部分與會官員指出，假如經濟持續改善，6月適宜調高利率。此外，聯準會委員大致認為，全球經濟和金融發展為經濟前景帶來的風險已經消退。然而，一些委員他們擔心市場並未正確地評估聯準會6月升息的可能性，因此有必要重塑市場預期。

最近2週，美國聯準會多名官員發表短期內可以升息的言論。而聯準會第3把交椅、紐約聯儲銀行行長杜德利表示，如果未來公佈的數據證實其對美國經濟增長的樂觀預測，聯準會可能於6月或7月升息。

事實上，正如在聯準會紀要提及，市場低估聯準會對利率正常化政策的意圖，聯準會需要管理市場預期。另一方面，利率期貨顯示6月升息機率由5月中上旬的4％急升至現時的32％，反映市場情緒近幾天已經有非常明顯的變化。

正如我們之前所說，美國失業率低企，將對美國經濟增長和通貨膨脹提供支援。目前整體美國經濟狀況有利美國聯準會調高利率。當然，我們明白，美國聯準會可能會考慮其他因素，如英國退出歐盟投票等。因此，目前仍然是太早去估算聯準會真正的升息時間。

然而，我們認為，升息預期將在短期內得到進一步強化，將有利於美元匯率，但不利於新興市場貨幣和股市，以及商品市場。

美股延續近期調整走勢，主要美股指數均跌穿50天平均線，技術走勢仍顯疲弱。由於美國股市的估值相當高，目前水準不具吸引力，投資者可以等待更好的買入機會。另一方面，由於市場需求暫時超過供給，油價上漲到接近每桶50美元。

但是，我們相信，被擾亂的原油供應將逐步恢復生產，而我們對原油新興國家需求的增長，持保守的看法，投資者應在目前的水平獲利。

中國人民銀行（大陸央行）、銀監會聯手整頓大案頻發的票據市場。據統計，今年以來各商業銀行票據業務風險頻發，累計涉案金額已超過60億元人民幣。因此，監管部門此番對於銀行票據業務的排查整頓力度空前。事實上，壞賬一直是中國銀行界的重大長期問題。中國中央政府希望有一個全面的審查，對問題的嚴重性有更好的瞭解，也很正常。但是，審查有可能暫時收緊內地金融市場的流動性，不利於中國的金融市場。

上證綜合指數繼續於2,800點以上，窄幅震盪上落。另一方面，成交金額僅在4千億人民幣左右，融資融券餘額也逐漸萎縮，A股市場弱勢仍然沒有扭轉。由於中國貨幣政策在短期內應該不會進一步放寬，A股仍缺乏動力。

此外，中國全國人大委員長張德江近日訪問香港沒有提及「深港通」開通時間，我們預計A股市場投資者的焦點將轉向MSCI是否於6月的年度審核，加入A股。

由於聯準會短期內升息可能性上升，將不利於新興市場。此外，在聯繫匯率之下，美國升息也不利香港房市。事實上，美國聯準會發表議息記錄後，港幣兌美元匯率轉弱，反映資金可能流出香港。再加上投資者對中國經濟，特別是銀行壞賬問題廣泛關注，港股在短期內可能仍然遭受下行壓力。我們預計恆生指數有機會下探19,400點。

類股方面，煤電行業的股票價格在最近幾個月大幅下挫。事實上，於2016年首4個月，煤電行業利用小時大幅減少超過10％。此外，由於低價直銷電力銷售的比重增加，平均實際售電價將進一步下行。然而，煤電行業目前股價為股息收益率7％～10％，市淨率0.7～0.8倍，目前估值便宜。

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